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董登新:加速发展国债期货市场,服务资本市场建设大局

2019-06-19 16:31:49    第一财经  参与评论()人

近年来,我国国债期货市场建设取得了较为丰硕的成果。2013年,5年期国债期货正式上市,填补了我国场内利率衍生品的空白,国债期货市场逐步成为我国资本市场不可分割的组成部分。2015年,10年期国债期货上市,标志我国国债期货从单品种到多品种的突破,风险管理能力、曲线交易能力进一步提高。2018年,2年期国债期货上市,国债收益率曲线进一步健全。

我国国债期货市场功能逐步发挥

我国国债期货上市以来,市场规模稳步成长,成熟度不断提升。一是成交、持仓规模稳步上升。2018年,国债期货日均成交4.47万手,日均持仓7.92万手,分别是上市初期的10倍和21倍。二是国债期现货走势高度一致。自上市以来,5年期、10年期国债期现货相关性均达到99%以上,2年期的相关性也在97%以上。三是机构化程度高。近年来,国债期货机构投资者参与度持续上升,持仓占比达到80%以上,是我国机构持仓占比最高的期货品种。四是交割平稳顺畅。截至2019年3月,国债期货共完成39个合约交割,平均交割量为789手,平均交割率为3.5%,与国际市场水平相当。

我国国债期货上市时间虽然不长,但产品运行平稳,市场功能逐步发挥。

首先,国债期货为市场提供了有力的利率风险对冲工具。国债期货上市之前,机构在债市下跌的时候没有办法利用国债期货对冲,唯一的方法就是把国债卖掉。国债期货上市之后,国债期货和国债价格走势具有很强的收敛性,运行过程当中期现货相关度高达99%左右,许多机构用国债期货进行国债的风险管理,避险效果非常好。

其次,国债期货提高了国债市场的定价效率。国债期货价格实时变动,而且采用保证金交易,价格连续、公开、透明,流动性相对较好,交易成本比较低,可以快速反映各种市场信息。任何一个投资者,不管是不是银行间市场的交易员,都可以通过各种分析软件看到国债期货的价格变化,了解债券市场的价格走势和利率的方向。带着各种信息的投资者在国债期货的市场当中进行竞价撮合,价格是全市场信息的快速、实时的反映,信息的包容量非常大。

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